你的债券究竟什么时候到期？
这个问题看似很简便，债券似乎早在刊行之初就详情好了到期日；在境外债券的交游中，咱们以致用债券的ticker（用于指代某个刊行东谈主的英文简称，近似于股票的代码）、债券的票息以及债券的到期日来指代某只具体的债券。
例如，中国银行（过甚某分行）所刊行的、将于2025年2月16日到期的票息为1.875%的债券即可被记号为BCHINA 1 7/8 02/16/25。然而，到期日其实亦然个很垂危的问题，上头例如的这只债券到期日果真是2月16日吗？
庸碌债券的到期日
咱们领先商榷香草债券（Plain Vanilla Bond）的情况。关于一只香草债券，即莫得附加条件的最庸碌的债券品种，按照固定的利率支付利息，到期按面值璧还本金，刊行东谈主在刊行之初就会详情债券的到期日。例如，2025年1月2日刊行东谈主就订价刊行3年/5年/10年三个期限的债券，交割日采选好意思元债最常见的T+5方式即1月9日交割，到期日频频按照交割日起对月对日计较整年数，那么上述三个期限的到期日，则区分为2028年1月9日、2030年1月9日和2035年1月9日。
但如果您翻看这三个日历就会发现，2028年1月9日是个星期天。也即是说，刊行东谈主在刊行之初只会确保交割日漫骂责任日，但并不会心思到期日是否为非责任日。如果债券的到期日为非责任日，那么资金划转至欧原意讯（好意思元债最常用的两个计帐银行，即Euroclear和Clearstream）的技巧则会被顺延至下一个责任日，即2028年1月10日。在咱们上文的这个例子中，BCHINA 1 7/8 02/16/25的到期日天然写明是2025年2月16日，但收款日会被顺延至下一个责任日2月17日。
咱们知谈，债券是按握有的期限来计较利息的，那么你可能会问，顺延的这一天投资者会赢得利息吗？中国银行的召募评释书是这么说的：“债券的握有东谈主并不会因为付款日漫骂付款责任日脱期付款而赢得任何利息”，这亦然当今好意思元债到期日为非责任日的常见安排。
你可能会说，也就一天良友，会有什么影响呢？让咱们来举个较为顶点的例子来评释一下。雷同以这只BCHINA 1 7/8 02/16/25为例，假定咱们在本年2月14日的时候，以99.98的价钱买入100万票面的这只债券，支付的金额则为999，800的本金和9，270.83的叮嘱利息，统统金额1，009，070.83好意思元。债券到期后收到本金1，000，000好意思元和利息9，375好意思元，共计赢得收益304.17好意思元。如果按照2月16日到期来算，那么投资者的年化收益率为5.43%；如果按照2月17日收到资金来算，投资者的年化收益率仅为3.62%。这两者的离别不行谓不大！
这么的逻辑其实适用于系数非责任日到期的债券，然而关于剩余期限仍然很长的债券而言，这微弱的差距将会在漫长的剩余期限中被摊销，因此对债券的握有到期收益率影响并不彰着；但关于相近到期的债券而言，就会如上述的例子所示，产生较为彰着的影响。
非常债券的到期日
了解了庸碌债券的到期日之后，咱们再来望望非常债券的情况，咱们主要商榷两种情况：永续债券和含权债券。
此前，咱们在《永续债：是不是“永远”无谓还？》（2021-11-07，滂沱商学院）一文中商榷过永续债券的问题，简便来说，就债券结构自身而言，永续债莫得商定到期日，刊行东谈垄断论上不错摄取不赎回。但就中资企业境外永续债而言，一般企业永续债齐存在较高的利率跳升条件，刊行东谈主摄取不赎回则会濒临着支付更高票面利率的可能性；中资银行的补充一级本钱债（俗称AT1）如不赎回则会濒临着较强的声誉风险，从而增强刊行东谈主赎回的意愿。
因此，在实质的交游经由中，市集投资东谈主频频会判断刊行东谈主是否会鄙人一个赎回日赎回该债券，从而将该赎回日行动债券的到期日来进行交游。在相近赎回日，刊行东谈主如果故意愿鄙人一个赎回日赎回该债券，那么会提前一定技巧发出赎回公告（凭据召募评释书的评释有所不同，可能会提前15—30日或30—60日）。
咱们以BCHINA 3.6 PERP来例如评释。这只债券是中国银行于2020年3月刊行、票息3.6%的AT1，首个赎回日为2025年3月4日，尔后每年可赎回。2025年1月初，该只债券交游在4.75%独揽水平，按照交游价钱判断，市集投资者以为该只债券会在2025年3月被中国银行赎回。2025年1月24日，中国银行发出了对该只债券的赎回示知。值得着重的是，如果刊行东谈主毁约或毁约风险很高，大概说再融资成本过高，刊行东谈主则可能会摄取不赎回，那么其刊行的永续债则可能会濒临着“永远不到期”的风险。
含权债券的情形与永续债近似，即在债券结构中赋予了刊行东谈主/投资东谈主某种职权，在详情这类债券的到期日时，咱们需步伐先判断该职权是否可能会被期骗，从而猜测出该债券到期的技巧。最简便的两种含权债券即是可赎回债券（Callable bond）和可售回债券（Putable bond）。
可赎回债券是赋予债券刊行东谈主的职权，刊行东谈主有权在特定的技巧（频频是到期日前）按照某个价钱强制从债券握有东谈主手中将其赎回，近似于庸碌债券和看涨期权的组合。咱们以腾讯的TENCNT 2.39 06/03/2030这只债券为例，在订价条件中对刊行东谈主赎回债券的职权评释如下：“刊行东谈主可在发出赎回示知后，以好意思元基准利率+25bps的价钱赎回一谈或部分债券，赎回示知应不少于10天且不突出60天发出。”
凭据彭博的估值，当今这只债券交游在T+60bps的水平，收益率约5.07%；当利差进一步收窄至25以内，即意味着债券的市集价钱高潮、债券利率下降，刊行东谈主如果以为将债券赎回并按照较低的利率从头刊行债券，比起按照现存的债券票面利率延续支付利息会更有益，刊行东谈主则有能源以商定的价钱赎回债券，投资东谈主则濒临着握有期限和到期日的概略情趣。
可售回债券是赋予债券握有东谈主的职权，握有东谈主有权在特定的技巧（频频是到期日前）按照某个价钱强制将债券卖回给债券刊行东谈主，近似于庸碌债券和看跌期权的组合。在债券市集上，可售回债券的数目相对相比少，频频存在于可转债（即含转股条件）的回售条件中，如缔造为存续期临了2年畅达30个交游日正股价低于转股价的70%或召募资金调动用途时触发还售条件。可转债的票面频频为零息或低息，相宜于成长性强、现款流波动较大的企业，当今中资的刊行主体主要为TMT公司。含可售回条件的非可转借主要流行于较早期的房地产债券中，不错匡助刊行东谈主缩短融资利率。
债券到期日其实仅仅交游中的一个小问题，关于大部分债券来说，市集的交游价也曾匡助咱们判断出了到期日，咱们需要属意的主如果短端投资到期日漫骂责任日的资金成本问题。
（作家钟倩为某大型股份制交易银行境外债券交游员，译著《中国纵横》由四川东谈主民出书社出书）
源流：钟倩
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